原標(biāo)題：不要低估李書福合并沃爾沃的野心 來源：阿爾法工場

導(dǎo)語：合并沃爾沃，對吉利來說最重要的結(jié)果是，成為中國第一家跨國汽車公司。2月10日，吉利汽車（HK:00175）發(fā)布公告，宣布與沃爾沃汽車進行初步討論，探討兩家公司業(yè)務(wù)合并重組的可能性。公告表示，這個合并還沒有時間表，不過，以吉利和沃爾沃過去十年磨合的成功程度來看，這次合并最終只是個技術(shù)問題。吉利汽車的母公司——吉利集團收購沃爾沃已經(jīng)是十年前的事情了。這筆收購在當(dāng)年可謂是全球汽車行業(yè)一次重大的收購案：吉利集團以18億美元從福特手中收購了沃爾沃100%的股權(quán)，并獲得沃爾沃轎車品牌的擁有權(quán)。

當(dāng)時，吉利掌門人李書福對瑞典方面做的承諾是，吉利汽車和沃爾沃汽車未來長期保持雙線運營。李書福那句“吉利是吉利，沃爾沃是沃爾沃”，也消解了沃爾沃方面的擔(dān)心，最終讓瑞典監(jiān)管方面對并購放行。雙線并行這句話，李書福說到，也做到了。一方面，沃爾沃被買下之后一直維持與吉利汽車相對獨立的運營狀態(tài)，甚至還與吉利汽車共同開發(fā)了領(lǐng)克汽車等高端全球化車型。另一方面，百億歐元資產(chǎn)的沃爾沃汽車，孤懸海外長達(dá)十年運行，不得不說，李書福真沉得住氣。一個值得思考的問題是：過了整整十年之后，吉利和沃爾沃為什么突然此刻選擇整合？關(guān)于這個問題，李書福心中可能已經(jīng)有了答案。

短期看，吉利需要歐洲資本市場接口值得注意的是，吉利在此次公告中，對吉利沃爾沃合并之后的資本市場規(guī)劃做出了相應(yīng)的安排。本次吉利將以發(fā)行新股的形式，在香港融資千億左右，將沃爾沃徹底收入囊中，下一步還將在瑞典斯德哥爾摩上市。回顧過去幾年，吉利在歐洲并購整合動作頻頻，其中不乏多次精彩的操作：并購戴姆勒，吉利使用了領(lǐng)子期權(quán)鎖定了戴姆勒股價下行的風(fēng)險，將戴姆勒最大股東地位收入囊中；收購英國蓮花僅一年多，就完成蓮花SUV的中國工廠投建，行動神速；此次吉利在瑞典資本市場一旦完成上市，未來能夠長期利用歐洲低成本優(yōu)勢融資，進一步加快并購和全球化的腳步。

在過去幾年中，越來越多的中資企業(yè)像吉利這樣，在歐洲資本市場掛牌上市。這中間既有分散外匯融資渠道的作用，又有與當(dāng)?shù)刭Y本市場協(xié)同，增進本地市場認(rèn)同感的考量。最重要的一點是，全球化企業(yè)針對諸多外籍高管的股權(quán)激勵，也需要一個海外資本市場的強力支持。從吉利過去幾年的財務(wù)表現(xiàn)看，現(xiàn)金流和資本儲備并不緊張，但像吉利這樣未來有全球化野心的公司來說，來源多樣的資本市場支撐將變得非常必要。不排除在香港、斯德哥爾摩上市后，吉利還會登陸歐洲其它資本市場，如德國或英國。

中期看，領(lǐng)克出海需要沃爾沃全球平臺吉利集團收購沃爾沃之后，李書福堅持了長達(dá)十年的雙線運營，不僅保持了對沃爾沃品牌運營獨立性，更幫助沃爾沃與吉利在研發(fā)制造領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了資源共享和合作。這項合作最大的成就是領(lǐng)克汽車這一全球明星產(chǎn)品線的打造。

2013年，吉利和沃爾沃共同成立了聯(lián)合研發(fā)中心，構(gòu)造了CMA基礎(chǔ)模塊架構(gòu)；2017年雙方合資成立的高端品牌----領(lǐng)克汽車，將CMA技術(shù)平臺的成果成功轉(zhuǎn)化為實打?qū)嵉漠a(chǎn)品；2019年，領(lǐng)克更是吉利眾多產(chǎn)品線中唯一一個逆勢增長的品類。應(yīng)該說，領(lǐng)克的大獲成功，既是吉利和沃爾沃過去十年不斷磨合的一個佐證，也是領(lǐng)克能否實現(xiàn)全球市場鋪開，助推吉利全球化的終極大考。在接下來2年中，吉利的目標(biāo)是將領(lǐng)克推向歐美市場，如果沒有沃爾沃在歐美市場的渠道品牌和運營團隊強力支持，吉利實現(xiàn)這一增長，需要付出比現(xiàn)在多得多的代價。只有將沃爾沃和吉利的制造基地，研發(fā)平臺，銷售網(wǎng)絡(luò)全面整合，領(lǐng)克這款吉利制造能力嫁接沃爾沃研發(fā)平臺產(chǎn)生的產(chǎn)品，才能順利的走向歐美市場。因此，吉利和沃爾沃的合并也就成為了實現(xiàn)領(lǐng)克全球增長這一中期目標(biāo)的重要鋪墊。

長期看，吉利需要全球化布局與十年前的那個勢單力薄的浙江民企造車勢力不同，單吉利汽車一家上市公司，當(dāng)前的市值就已近1400億，而市場對沃爾沃汽車的估值在300億美金。這意味著，沃爾沃汽車和吉利汽車合并后估值將有可能超過3000億人民幣。回過頭去看，一個十年前名不見經(jīng)傳的民企，用十年時間窮盡各種戰(zhàn)略，成功打造三千億汽車巨無霸，應(yīng)該說是一個了不起的成就。不過，光環(huán)另一面，是吉利過去十年集中下注中國市場產(chǎn)生的地緣風(fēng)險：進入2020年的中國汽車業(yè)，已經(jīng)經(jīng)歷兩年的銷量下滑，中國汽車市場天花板愈發(fā)明顯；當(dāng)下爆發(fā)的疫情更是讓中國汽車消費市場的長期前景蒙上了一層陰影。從銷量上看，吉利汽車2019年總銷量下降了9%，集中下注中國市場讓吉利的業(yè)績波動被進一步放大，而與諸多汽車企業(yè)在難以增長的存量市場廝殺的意義漸微。對李書福來說，進一步集中重注單一地域，謀求超額增長的意義已經(jīng)不大，全球化發(fā)展此時必然擺上公司戰(zhàn)略規(guī)劃的托盤。近幾年，通過不斷并購，李書福的全球汽車帝國也已經(jīng)初步顯現(xiàn)：2010年全資收購沃爾沃；

2017年收購馬來西亞重工業(yè)公司旗下寶騰汽車49.9%的股份以及豪華跑車品牌蓮花51%的股份；

2018年，吉利還收獲了戴姆勒集團 9.69%的股份。有了這些遍布全球的支點，再通過全球制造基地和研發(fā)中心的整合，國內(nèi)外的資本平臺的全面打通，全球范圍的渠道共享，吉利邁向跨國汽車公司的時機已經(jīng)成熟。另一方面，將地緣風(fēng)險全球分散之后，作為中國第一家全球化的汽車公司，吉利汽車未來也會逐漸享受全球化帶來的估值溢價。

對投資者來說，未來考察的重點應(yīng)該是吉利全球化的能力，即能再造幾個吉利的問題，中國市場對吉利的影響依然較大，但權(quán)重會逐年降低。