中榮印刷集團股份有限公司（以下簡稱“中榮印刷”）披露招股說明書（申報稿），保薦機構為華林證券。本次擬公開發行不超過4,830.00萬股，不低于公司發行后總股本的25%，擬在深交所創業板上市。

中榮印刷成立于1990年4月，是一家以快速消費品、消費電子市場為主要領域，集研發、設計、生產、銷售于一體的紙制印刷包裝解決方案供應商，為國內外高端客戶提供創意設計、方案策劃、新技術應用、色彩管理及其他個性化需求配套解決方案。旗下產品主要包括折疊彩盒、禮盒、促銷展示工具、電商包裝盒、智能包裝等。

本次發行前，黃煥然間接控制本公司 56.01%的股權，為本公司實際控制人。

值得注意的是，中榮印刷曾于2018年6月向證監會提交IPO申請文件，并于2018年9月向證監會申請撤回IPO申請文件；2019年6月上旬第二次提交了IPO申請文件，2019年6月下旬撤回了本次IPO申請文件。

本次IPO擬募資8.93億元，其中3.5億元償還銀行貸款和補充流動資金，其他用于產能擴建項目、倉庫建設項目（昆山）、管理信息系統升級項目（中山）。

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受制于原材料價格波動

隨著我國社會經濟的不斷發展，紙制印刷包裝產品正向精細、精致、精品方向發展，尤其是隨著近年來國家大力實施包裝減量化的政策要求，紙制印刷包裝相較其他印刷包裝的競爭優勢更加明顯，市場競爭力逐步增強，應用領域也越發廣泛，存在一定的發展機遇。

從基本面來看，報告期內，中榮印刷實現營業收入分別為18.86億元、20.63億元、 21.77億元、11.93億元；扣非后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為1.12億元、1.65億元、1.78億元 、 9161.11萬元。

其中，公司的直接材料主要為白板紙、白卡紙等原紙制品。報告期內，公司直接材料成本占主營業務成本的比例分別為 67.01%、68.57%、68.23%和 68.16%。隨著去產能、供給側改革等政策的不斷推進，環保政策持續趨嚴，疊加疫情影響，紙品價格在報告期內出現了明顯波動。一旦公司無法將原材料價格上漲的影響轉嫁至下游客戶，短期內將影響公司生產成本，造成公司產品毛利率的波動，進而對其經營情況產生較大影響。

同時，公司的下游客戶為日化、食品保健品、消費電子等快速消費品行業的企業。

報告期內，前五大客戶的銷售金額占同期營業收入的比例分別為 47.41%、45.18%、44.51%、41.26%，占比相對較高。其中，公司第一大客戶為寶潔，公司向其銷售金額分別為4.56億元、4.85億元、4.76億元、2.33億元，占同期營業收入的比例分別為 24.19%、23.50%、21.86%、19.55%，占比相對較高。

由于公司對寶潔及其他主要客戶的銷售占比較高，一旦在后期客戶關系發生變化，或會致使向公司的采購量大幅下降，公司面臨業績下滑的風險。

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研發能力不突出

要知道紙制印刷包裝屬于資本密集型產業，由于公司正處于快速發展階段，在研發、產能以及信息化系統建設上需要投入資金，以進一步擴大生產規模，改善公司智能制造水平。

而目前公司自有資金規模偏小，融資渠道單一，主要依靠銀行貸款和自有資金積累，限制了公司的資本投入能力。報告期內，公司計入當期損益的政府補助金額分別為886.95萬元、1409.71萬元、1231.23萬元、873.57萬元。

總體來看，報告期內，非流動性資產投入金額較大，公司負債金額較高，流動比率、速動比率相對較低，資產負債率（母公司）相對較高，存在一定的短期償債風險。

此外，盡管目前國內印刷設備制造企業發展迅速，但離世界一流技術水平還有不少差距，亟待提升產品競爭力。報告期內，公司研發投入分別為7161.77 萬元、7390.10萬元、8692.26萬元、4830.90 萬元，占營業收入的比重分別為3.80%、3.58%、3.99%、4.04%，存在一定的提升空間。

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結語

縱觀紙包裝市場，可以發現，現階段我國中低端紙包裝產品市場產能相對過剩，市場競爭激烈，而高端紙質包裝產品市場競爭程度相對緩和。中榮印刷若想進一步占據市場優勢，需要在擴容產能的同時，重視研發能力，以智能制造為核心，推動信息化建設，加強產品競爭力。