作者 | 孔愕

編輯?| 深探

過(guò)去兩三個(gè)月對(duì)于特斯拉和埃隆馬斯克來(lái)說(shuō)是難忘的一段時(shí)間，核心產(chǎn)品全球范圍大賣(mài)、新產(chǎn)品不斷推出、長(zhǎng)期困擾的產(chǎn)能瓶頸得以打破、上海工廠如期完工并實(shí)現(xiàn)交付、中國(guó)新能源補(bǔ)貼不會(huì)大幅退坡等一系列利好消息出現(xiàn)。

而以上各種利好，也在華爾街及投資機(jī)構(gòu)的幫助下（分析師高評(píng)級(jí)、投資機(jī)構(gòu)大量增持等）悉數(shù)體現(xiàn)在公司股價(jià)中。自進(jìn)入四季度以來(lái)，公司股價(jià)已累計(jì)上漲超過(guò)130%，公司市值也站上了千億美元大關(guān)。

在各種利好消息的加持下，市場(chǎng)對(duì)于特斯拉四季度的業(yè)績(jī)表現(xiàn)已經(jīng)有了一定的預(yù)期，而最終的數(shù)字仍然讓市場(chǎng)表現(xiàn)驚嘆。

美國(guó)時(shí)間1月29日盤(pán)后，特斯拉四季度業(yè)績(jī)報(bào)告如期而至。本季度，特斯拉實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收73.8億美元，同比增長(zhǎng)2.2%，環(huán)比增長(zhǎng)17.2%，超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期的70.8億美元；非通用準(zhǔn)則（Non-GAAP）下歸屬于股東凈利潤(rùn)3.9億美元，Non-GAAP下每股收益2.14美元，同樣超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期的1.76美元。

作為一家重視創(chuàng)新研發(fā)、產(chǎn)品力出眾的公司，特斯拉很容易讓人將其與蘋(píng)果聯(lián)想在一起。而就是這樣的兩家公司，在近期均完成了從公司走出困境到各自新產(chǎn)品全球熱賣(mài)、供不應(yīng)求以及股價(jià)飛漲的局面。也正是因?yàn)槿绱耍O(píng)果在站穩(wěn)科技公司全球市值第一之后，也讓人們對(duì)特斯拉產(chǎn)生無(wú)限遐想。

在特斯拉公布業(yè)績(jī)報(bào)告后，其股價(jià)在盤(pán)后暴漲11.62%，達(dá)到歷史新高的648.5美元，市值超過(guò)1100億美元。

具體來(lái)看特斯拉四季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)：

財(cái)報(bào)顯示，特斯拉四季度實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收73.8億美元，同比增長(zhǎng)2.2%，環(huán)比增長(zhǎng)17.2%，創(chuàng)歷史新高。同時(shí)，也遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期的70.8億美元。

在整車(chē)銷(xiāo)售方面，特斯拉本季度實(shí)現(xiàn)整車(chē)銷(xiāo)售收入61.4億元，相比較18年三季度增長(zhǎng)1.1%，相比較上季度增長(zhǎng)19.7%。而整車(chē)銷(xiāo)售收入占總營(yíng)收比例為83.2%。除整車(chē)銷(xiāo)售外，汽車(chē)租賃收入、能源生產(chǎn)及存儲(chǔ)收入以及服務(wù)及其他收入本季度分別為2.3億、4.4億及5.8億美元，合計(jì)占比16.8%。

特斯拉在經(jīng)歷了一個(gè)季度收入同比下降后，本季度收入再次呈現(xiàn)同比正向增長(zhǎng)，主要得益于產(chǎn)能瓶頸的突破以及交付數(shù)量的持續(xù)提升。

四季度，特斯拉全球總共交付112095輛整車(chē)，首次單季度交付數(shù)量超過(guò)10萬(wàn)輛大關(guān)，相比去年同期增長(zhǎng)23.6%。在生產(chǎn)端，特斯拉表現(xiàn)同樣出色，四季度總計(jì)生產(chǎn)104891輛整車(chē)，同樣超過(guò)10萬(wàn)輛大關(guān)。而隨著特斯拉上海工廠在19年末開(kāi)始實(shí)現(xiàn)交付，其整體產(chǎn)能在2020年有望持續(xù)提升。

在存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)上，本季度特斯拉存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)再次大幅度下降，平均僅為11天，這也就意味著從采購(gòu)原材料到生產(chǎn)成成品出庫(kù)的時(shí)間再次大幅下降，足可見(jiàn)特斯拉產(chǎn)品的搶手程度。

產(chǎn)能及交付持續(xù)提升的情況下，仍然出現(xiàn)大面積供不應(yīng)求，很大程度上得益于特斯拉推出Model 3車(chē)型后，在歐洲及大中華地區(qū)產(chǎn)品的大賣(mài)。

來(lái)源：特斯拉四季度財(cái)報(bào)?

本季度，特斯拉交付的Model 3車(chē)型占全部交付車(chē)型比例為82.6%，占比進(jìn)一步提升；而其平均價(jià)格則維持在54000美元上下，相對(duì)平穩(wěn)。

伴隨著中國(guó)產(chǎn)特斯拉車(chē)型逐步降價(jià)、新能源補(bǔ)貼不退坡、以及德國(guó)超級(jí)工廠逐漸逐漸上馬各方面利好消息，公司產(chǎn)品在2020年的生產(chǎn)及交付均呈現(xiàn)利好態(tài)勢(shì)。

在毛利方面，特斯拉延續(xù)了三季度良好的表現(xiàn)，本季度無(wú)論是綜合毛利率還是整車(chē)毛利率與上個(gè)季度基本持平。本季度公司綜合毛利率為18.8%，環(huán)比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)；整車(chē)銷(xiāo)售毛利率為21.6%，環(huán)比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)；剔除掉政府積分收入后的毛利率為20.9%，環(huán)比上漲0.1個(gè)百分點(diǎn)。

隨著特斯拉全球本地化生產(chǎn)及交付戰(zhàn)略的逐步實(shí)施（中國(guó)工廠、歐洲超級(jí)工廠），其無(wú)論在人工成本、運(yùn)輸成本、關(guān)稅成本以及原材料成本上均存在較大的下降空間，因此隨著海外產(chǎn)整車(chē)交付量的持續(xù)提升，其毛利率將進(jìn)一步提升。

在盈利能力方面，特斯拉本季度通用準(zhǔn)則下歸屬于普通股股東凈利潤(rùn)1.1億美元，Non-GAAP歸屬于普通股股東凈利潤(rùn)3.9億美元，Non-GAAP下稀釋每股收益2.14美元，大幅高于市場(chǎng)預(yù)期的1.76美元。

現(xiàn)金流上，特斯拉四季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流及自由現(xiàn)金流均創(chuàng)歷史新高，分別為14.3億美元和10.1億美元。

可以看到，隨著特斯拉整車(chē)交付在達(dá)到一定的規(guī)模性水平后，即使由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、廠房折舊攤銷(xiāo)等相關(guān)因素，利潤(rùn)水平無(wú)法在短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)大規(guī)模提升，但在自身賺錢(qián)造血（體現(xiàn)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金量）以及可支配現(xiàn)金（體現(xiàn)在自由現(xiàn)金）方面儼然已經(jīng)成為一家表現(xiàn)優(yōu)異的公司。

另外，本季度特斯拉Non-GAAP下調(diào)整后EBITDA為11.8億美元，調(diào)整后EBITDA Margin為15.9%。Non-GAAP下調(diào)整后EBITDA作為分析師對(duì)公司估值衡量的重要指標(biāo)，被廣泛應(yīng)用。特斯拉在三季度及四季度中，在此數(shù)值下的優(yōu)異表現(xiàn)，也在很大程度上支持了其股價(jià)持續(xù)上漲的趨勢(shì)。

在費(fèi)用上，特斯拉四季度研發(fā)費(fèi)用為3.5億美元，處于平穩(wěn)狀態(tài)，這主要是因?yàn)楣驹诋a(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入相對(duì)成熟的放量階段，其研發(fā)費(fèi)用可以穩(wěn)定相對(duì)可控的狀態(tài)。隨著未來(lái)收入的進(jìn)一步提升，研發(fā)費(fèi)用比例將持續(xù)降低。公司本季度整體經(jīng)營(yíng)費(fèi)用率為14.1%，為歷史新低，這也說(shuō)明特斯拉整體的規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)。