A股上市公司御家匯（300740.SZ）在一封回復深交所的問詢函中表示，公司在2019年與李佳琦直播合作47次，總計觀看量超過4000萬。

李佳琦幫著帶了那么多次貨，那么御家匯業(yè)績?nèi)绾文兀坑覅R發(fā)布業(yè)績預告稱，2019年，公司業(yè)績預計下滑超77%。

公開資料顯示，御家匯是一家依托互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)立，并逐步發(fā)展起來，以自主品牌為核心的“互聯(lián)網(wǎng)+美妝”企業(yè)。公司是中國A股首家IPO電商上市公司，旗下?lián)碛杏喾弧⑿∶院⑥憋L、花瑤花等多個自主護膚品牌。

截至1月23日收盤，御家匯股價報8.48元，最新總市值為34.8億元。

預計去年業(yè)績下滑超77%

御家匯1月20日晚間發(fā)布公告稱，預計2019年全年凈利潤為1000萬元-3000萬元，同比下降77.05%-92.35%。

圖片來源：Wind

御家匯表示，公司報告期內(nèi)業(yè)績變動的主要原因是：?

報告期公司品類收入結構發(fā)生變化，公司整體毛利率較去年同期有所下降，對公司本期業(yè)績造成一定的影響；?

報告期公司銷售費用較去年同期有一定幅度增長，廣告效益相對滯后，對本期利潤產(chǎn)生較大影響。

銷售費用的大幅上升或許是御家匯業(yè)績下滑的重要原因。公司2019年前三季度財報數(shù)據(jù)顯示，銷售費用同比上升11.77%至6.77億元，已經(jīng)接近同期營收的一半。

李佳琦去年幫帶貨47次

御家匯在回復深交所的問詢函中表示，2019年，御家匯與當紅主播李佳琦直播合作達47次，與薇婭合作直播超過30次，此外還與陳潔Kiki、烈兒寶貝等1500余位網(wǎng)紅主播合作，全年直播累計超過8000場。

不過，“從銷售占比來看，（網(wǎng)紅直播帶貨）尚不構成主要銷售來源，對公司經(jīng)營業(yè)績影響較小。”御家匯表示，2018年及2019年1月-9月，公司通過網(wǎng)紅主播合作涉及的產(chǎn)品銷售金額占公司營業(yè)收入的比重分別為0.99%、4.02%。

與此同時，御家匯在高庫存的重壓下舉步維艱。數(shù)據(jù)顯示，截至2019年三季度末，御家匯存貨金額為7.41億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)達到227.84天。而一般護膚品行業(yè)產(chǎn)品的庫存周期為平均每年周轉(zhuǎn)3-4次，即3-4個月周轉(zhuǎn)一次，周轉(zhuǎn)天數(shù)在90-120天內(nèi)。顯然，御家匯存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)已超過一般護膚品平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)的近兩倍左右。

據(jù)北京商報，經(jīng)濟學家宋清輝表示，“高庫存對于御家匯的發(fā)展而言，意味著御家匯的變現(xiàn)能力較弱，現(xiàn)金流壓力緊張，此舉無疑嚴重制約了御家匯經(jīng)營性資金的流動性。”

除了巨額銷售費用的投入以及高庫存的重壓，御家匯在線下渠道布局層面的不足也成為其未來需要克服的困境。御家匯曾對外表示，公司對線下渠道拓展經(jīng)驗相對不足，且線下渠道又細分為百貨渠道、商超渠道、化妝品專營店等，公司能否有效發(fā)展經(jīng)銷商以及對于經(jīng)銷商能否持續(xù)有效管理是公司面臨的重要經(jīng)營風險。

警惕網(wǎng)紅經(jīng)濟泡沫

在網(wǎng)紅經(jīng)濟爆發(fā)式增長與商家成本增加、營收增長不匹配的形勢下，分析師也提出“警惕網(wǎng)紅經(jīng)濟泡沫”的風險提示。

中信證券的一份研報顯示，電商直播脈沖式的銷售特征及潛在的高退貨率對供應鏈或造成損害，平臺流量規(guī)則發(fā)生變化，市場競爭超過預期，MCN流量馬太效應強，造成不平衡發(fā)展。

長江證券研報也認為，電商直播作為“內(nèi)容+電商”的結合，重塑“人、貨、場”關系，經(jīng)過三年多的發(fā)展已進入爆發(fā)期，有望在未來繼續(xù)保持高速發(fā)展。不過，由于電商直播市場競爭加劇，長江證券研報也提醒，主播發(fā)生質(zhì)量或存在虛假宣傳問題，化妝品行業(yè)景氣不及預期等因素都值得投資者注意。

與上市公司的財報不同，主播們的身價卻一直在漲。

根據(jù)淘寶直播的數(shù)據(jù)，2019年雙11，僅花費9個小時，淘寶直播引導的成交額已破100億元。頭部主播們貢獻不小：李佳琦可以在一場直播中賣掉1.5萬支YSL口紅，5秒賣出10萬張《南方車站的聚會》電影票；主播薇婭則在一場直播中賣掉7000萬自有品牌的海寧皮草，她也在連續(xù)2年的雙11直播中帶來超過2個億的銷售額。

據(jù)北京青年報，有業(yè)內(nèi)人士透露，網(wǎng)紅直播，品牌方賺不到錢，但主播們卻賺得盆滿缽滿。原因主要有兩個方面：一個是給了主播全網(wǎng)最低的價格，另一個是給主播的傭金很高。

上述業(yè)內(nèi)人士表示，李佳琦等主播在選品時，會首先要求品牌方給出一個“全網(wǎng)最低價”，這一價格甚至會令品牌方虧本。李佳琦也曾回應自己為何能拿到最低價？其實從根本上，還是來自于直播間的強大流量，可以幫助品牌商撬動更大的市場。

不過，在網(wǎng)紅經(jīng)濟領域，主播的收入也呈現(xiàn)嚴重的兩極分化，BOSS直聘發(fā)布的報告顯示，超過七成從業(yè)者月收入不過萬。底薪+提成的收入結構使得帶貨數(shù)量變得異常重要，然而各平臺的流量大部分傾向于少量的頭部帶貨主播，大部分帶貨主播無人問津，66.3%的“帶貨經(jīng)濟”從業(yè)者入行不到半年，58.2%的人都在考慮轉(zhuǎn)行，大浪淘沙成為這個新興行業(yè)的常態(tài)。

（本文僅供參考，不夠成投資建議，據(jù)此操作風險自擔）

編輯|李凈翰?杜恒峰 肖勇