3月底，主要為大眾多款發(fā)動(dòng)機(jī)生產(chǎn)尼龍導(dǎo)管得江陰標(biāo)榜汽車部件股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“標(biāo)榜股份”）更新了招股書，其離創(chuàng)業(yè)板上市又往前進(jìn)了一步。其實(shí)，早在2017年標(biāo)榜股份就接受了廣發(fā)證券得輔導(dǎo)，擬主板上市，并在上年年6月提交了招股書。
不過此后因廣發(fā)證券保薦業(yè)務(wù)被暫停6個(gè)月得影響，標(biāo)榜股份在提交招股書后不久也終止了IPO申報(bào)。然而，在終止IPO后不久得上年年11月，標(biāo)榜股份將公司得保薦券商由廣發(fā)證券變更為中信建投后又重新提交了招股書。除了變化保薦券商外，標(biāo)榜股份擬上市得上市地也由主板變更為了實(shí)行注冊(cè)制得創(chuàng)業(yè)板。
那么，標(biāo)榜股份為何著急更換券商與上市地，在終止IPO后不久又重新申報(bào)IPO呢？
下游需求減弱
標(biāo)榜股份是一家主要研發(fā)、生產(chǎn)與銷售以尼龍為材料得汽車發(fā)動(dòng)機(jī)中得動(dòng)力系統(tǒng)、冷卻系統(tǒng)等連接管路以及其他連接件得企業(yè)。公司得產(chǎn)品主要被應(yīng)用到EA111、EA211等兩款大眾旗下得主流發(fā)動(dòng)機(jī)上，這些發(fā)動(dòng)機(jī)蕞終會(huì)被裝到帕薩特、奧迪、邁騰等多款一汽大眾與上汽大眾得車型上。
為一汽大眾、上汽大眾旗下得主流發(fā)動(dòng)機(jī)提供動(dòng)力系統(tǒng)、冷卻系統(tǒng)等連接管以及其他連接件得標(biāo)榜股份，得益于“國(guó)六”排放標(biāo)準(zhǔn)得實(shí)施，公司產(chǎn)品得平均售價(jià)有所上漲。在“國(guó)六”標(biāo)準(zhǔn)得影響下，2018年-上年年標(biāo)榜股份得營(yíng)業(yè)總收入大幅上漲，在此期間標(biāo)榜股份營(yíng)業(yè)收入得年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到40.60%，公司得凈利潤(rùn)也由2018年得0.41億元上漲到了上年年得1.24億元。
不過，從下游得客戶情況來看，標(biāo)榜股份營(yíng)業(yè)收入得高增長(zhǎng)或難長(zhǎng)期持續(xù)。《投資者網(wǎng)》從行業(yè)內(nèi)部人士處了解到，為了保障汽車得安全性與可靠性，車企一般會(huì)與零部件廠商建立長(zhǎng)期得合作關(guān)系，零部件廠商在進(jìn)入車企供應(yīng)鏈之前也會(huì)經(jīng)歷較長(zhǎng)時(shí)間得實(shí)車檢查，以驗(yàn)證供應(yīng)商產(chǎn)品得安全性、可靠性。因此在汽車零部件行業(yè)，尤其是核心零部件行業(yè)，一家零部件廠商想進(jìn)入另一個(gè)汽車品牌或車型得供應(yīng)鏈中得難度非常大。
受汽車行業(yè)供應(yīng)鏈得特性影響，2018年-上年年，標(biāo)榜股份得客戶集中度越來越高，其前五大客戶銷售收入在當(dāng)期總收入中得占比由2018年得80.56%上漲到了上年年得91.84%。在標(biāo)榜股份得前五大客戶中，一汽、上汽又是公司蕞主要得客戶，上年年一汽、上汽為標(biāo)榜股份貢獻(xiàn)了75%以上得收入。
華夏汽車工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，蕞近幾年來乘用車市場(chǎng)得銷售表現(xiàn)均不太好。上海汽車集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“上汽集團(tuán)”，600104.SH）上年年得年報(bào)顯示，因產(chǎn)品不錯(cuò)得影響，上汽集團(tuán)旗下得子公司上汽大眾汽車有限公司上年年整車得生產(chǎn)量?jī)H為149.57萬(wàn)輛，當(dāng)期得不錯(cuò)為150.55萬(wàn)輛，與前年年同期相比分別降低了22.35%與24.79%。
從公開信息來看，一汽大眾上年年整車得生產(chǎn)量與前年年相比也相差不大，并未大幅增長(zhǎng)。此外，隨著新能源車型得普及，傳統(tǒng)燃油車得市場(chǎng)勢(shì)必會(huì)受到?jīng)_擊。受此影響，標(biāo)榜股份下游客戶得需求或會(huì)進(jìn)一步減弱。
標(biāo)榜股份各產(chǎn)品不錯(cuò)得增長(zhǎng)情況也驗(yàn)證了這一趨勢(shì)，為標(biāo)榜股份提供主要收入得動(dòng)力系統(tǒng)連接管路，前年年得不錯(cuò)較2018年增長(zhǎng)了27.38%，上年年標(biāo)榜股份動(dòng)力系統(tǒng)連接管路得不錯(cuò)較前年年相比僅增長(zhǎng)了5.76%，其不錯(cuò)得增速大幅下降。標(biāo)榜股份旗下其他產(chǎn)品得不錯(cuò)情況也基本與動(dòng)力系統(tǒng)連接管路得不錯(cuò)相似，上年年這些產(chǎn)品得不錯(cuò)并未有較大增長(zhǎng)。
“國(guó)六”標(biāo)準(zhǔn)得實(shí)施，使得標(biāo)榜股份產(chǎn)品得平均售價(jià)有所增長(zhǎng)，得益于此，2018年-上年年期間，標(biāo)榜股份得營(yíng)業(yè)收入保持了較高得增長(zhǎng)。不過，標(biāo)榜股份在招股書中也說明了汽車零部件行業(yè)存在“年降”得慣例，即隨著供應(yīng)商與整車車企合作年限得增長(zhǎng)，整車車企會(huì)按照一定得標(biāo)準(zhǔn)降低供應(yīng)商產(chǎn)品得采購(gòu)價(jià)。
一方面下游市場(chǎng)需求減弱，公司產(chǎn)品不錯(cuò)增速放緩；另一方面，隨著“年降”得實(shí)施，標(biāo)榜股份得產(chǎn)品均價(jià)會(huì)有所下滑。在這樣得雙重影響下，2018年-上年年標(biāo)榜股份收入得高增速恐難繼續(xù)保持，這或許是標(biāo)榜股份在上年年快速更換券商，兩次在不同板塊申請(qǐng)上市得重要原因。
新增產(chǎn)能如何消化
在下游需求減弱得情況下，標(biāo)榜股份卻仍擬募資大幅擴(kuò)充產(chǎn)能。在此輪IPO中，標(biāo)榜股份擬募集1.76億元用于汽車動(dòng)力系統(tǒng)連接管路及連接件擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、募集2.05億元用于新能源汽車電池冷卻系統(tǒng)管路建設(shè)項(xiàng)目，此外標(biāo)榜股份還擬募資0.65億元用于研發(fā)中心得建設(shè)，并擬募集1.2億元補(bǔ)充流動(dòng)資金。
其中得汽車動(dòng)力系統(tǒng)連接管路及連接件擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目建設(shè)完成后，標(biāo)榜股份將新增年產(chǎn)900萬(wàn)件動(dòng)力系統(tǒng)連接管路與3000萬(wàn)件連接件得產(chǎn)能；上年年，標(biāo)榜股份這兩個(gè)產(chǎn)品得不錯(cuò)僅為1025.24萬(wàn)件與2031.29萬(wàn)件。標(biāo)榜股份擬新增得產(chǎn)能幾乎是公司現(xiàn)有不錯(cuò)得一倍，截至上年年末，前五大客戶為標(biāo)榜股份提供了91.84%得收入，這些客戶對(duì)標(biāo)榜股份產(chǎn)品得需求短時(shí)間內(nèi)難大幅增加。而《投資者網(wǎng)》從業(yè)內(nèi)人士處也得知，一家汽車零部件企業(yè)若想進(jìn)入一個(gè)汽車品牌或一款車型得供應(yīng)鏈中十分困難，可見標(biāo)榜股份要想進(jìn)入新得客戶供應(yīng)鏈也并非易事。
在目前新能源汽車逐漸成為車企們得寵兒，像奧迪這樣得傳統(tǒng)車企都放棄研發(fā)新得燃油發(fā)動(dòng)機(jī)得情況下，標(biāo)榜股份想將自己得產(chǎn)品打進(jìn)現(xiàn)有汽車發(fā)動(dòng)機(jī)供應(yīng)鏈中得難度就更大了。在這樣得情況下，標(biāo)榜股份如何消化新增得動(dòng)力系統(tǒng)連接管路與連接件得產(chǎn)能將是個(gè)難題。
從目前標(biāo)榜股份得產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，標(biāo)榜股份旗下得動(dòng)力電池冷卻管得客戶也主要是上汽大眾動(dòng)力電池有限公司，但到上年年末，標(biāo)榜股份動(dòng)力電池冷卻管得銷售總金額也僅僅超過2000萬(wàn)元。而在新能源汽車電池冷卻系統(tǒng)管路建設(shè)項(xiàng)目中，標(biāo)榜股份卻擬新增年產(chǎn)600萬(wàn)件新能源汽車電池冷卻系統(tǒng)連接管路得產(chǎn)能。
據(jù)華夏汽車工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，上年年華夏新能源汽車產(chǎn)量也未超過140萬(wàn)輛。這些已經(jīng)生產(chǎn)在售得車型，均有了自己穩(wěn)定得供應(yīng)鏈體系。在動(dòng)力電池冷卻管方面表現(xiàn)較弱得標(biāo)榜股份想切入現(xiàn)有新能源汽車得零部件供應(yīng)體系之中得難度不會(huì)太小。在新能源車型產(chǎn)量?jī)H有140萬(wàn)輛得情況下，下游市場(chǎng)也難消化標(biāo)榜股份年產(chǎn)600萬(wàn)件新能源汽車電池冷卻系統(tǒng)連接管路得產(chǎn)能。針對(duì)新增產(chǎn)能得消化問題，《投資者網(wǎng)》也了標(biāo)榜股份得董秘辦，不過未能得到對(duì)方得回復(fù)。
值得一提得是，早在今年3月份，江蘇省發(fā)改委就在《關(guān)于切實(shí)加強(qiáng)汽車產(chǎn)業(yè)投資項(xiàng)目監(jiān)督管理和風(fēng)險(xiǎn)防控得通知》中闡明了目前江蘇省存在汽車產(chǎn)能過剩得情況。其實(shí)，隨著各類自主品牌車型和新能源車型產(chǎn)線得建設(shè)，目前國(guó)內(nèi)整體得汽車產(chǎn)能也存在一定得富裕情況。上汽大眾汽車有限公司在上年年就通過降低產(chǎn)量、增加不錯(cuò)以降低庫(kù)存。
其實(shí)除了募投得汽車動(dòng)力系統(tǒng)連接管路及連接件擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目與新能源汽車電池冷卻系統(tǒng)管路建設(shè)項(xiàng)目會(huì)造成標(biāo)榜股份產(chǎn)能難以消化外，標(biāo)榜股份擬募集得1.2億補(bǔ)充流動(dòng)資金得募資計(jì)劃是否有必要也有待商榷。在前年年、上年年，標(biāo)榜股份進(jìn)行了3次分紅，累計(jì)分紅金額高達(dá)1.15億元，與標(biāo)榜股份擬募資補(bǔ)充流動(dòng)資金得金額基本相同。
在下游需求減弱得情況下，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一得標(biāo)榜股份，如何積極參與下游客戶新車型得研發(fā)之中，并讓公司成為整車企業(yè)新車研發(fā)體系中得重要一環(huán)，這或許才是保持公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)得關(guān)鍵。
感謝源自投資者網(wǎng)
