作者：格隆匯·魚(yú)尾遲遲

1月6日盤(pán)后，普洛藥業(yè)發(fā)布全年業(yè)績(jī)預(yù)告，公司稱(chēng)，預(yù)計(jì)2019年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5.3億元至5.8億元，較上年同期增長(zhǎng)43.02%至56.52%，實(shí)現(xiàn)基本每股收益約0.45元至0.49元。

（圖片來(lái)源：公司公告）

公開(kāi)資料顯示，普洛藥業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括原料藥中間體、合同研發(fā)生產(chǎn)（CDMO）、制劑業(yè)務(wù)和進(jìn)出口貿(mào)易業(yè)務(wù)等，產(chǎn)品涉及抗生素類(lèi)、抗病毒類(lèi)、抗腫瘤類(lèi)、心血管類(lèi)等多個(gè)領(lǐng)域，其中抗腫瘤類(lèi)藥物烏苯美司膠囊、口服抗感染藥物頭孢克肟、阿莫西林克拉維酸鉀等制劑產(chǎn)品占有較大的市場(chǎng)份額。根據(jù)2019年中報(bào)，原料藥、中間體是公司的主要收入來(lái)源，占營(yíng)收的比例為82.7%。

（圖片來(lái)源：wind）

結(jié)合普洛藥業(yè)前三季度的情況來(lái)看，推算第四季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為0.98億元至1.48億元，同比增長(zhǎng)1%至52.6%，第一、二、三季度的同比增速分別為64.62%、42.73%、73.43%，翻看以往財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，第四季度基本為公司的淡季，增速較前三個(gè)季度放緩。

（圖片來(lái)源：wind）

整體而言，普洛藥業(yè)全年凈利潤(rùn)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，對(duì)于公司以及投資者而言是比較鼓舞人心的，事實(shí)上，公司自2018年起，營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)一直保持增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，根據(jù)最新的數(shù)據(jù)，2019年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入54.15億元，同比增長(zhǎng)15.99%，歸母凈利潤(rùn)4.32億元，同比增長(zhǎng)57.87%。

（圖片來(lái)源：wind）

毛利率也較為穩(wěn)健，2019年前三季度為32.02%，近兩年這一指標(biāo)基本保持在30%左右。

（圖片來(lái)源：wind）

據(jù)市場(chǎng)相關(guān)人士稱(chēng)，公司業(yè)績(jī)之所以能夠保持穩(wěn)健增長(zhǎng)除了得益于公司的經(jīng)營(yíng)管理外，原料藥行業(yè)景氣度的提升也是其推動(dòng)力之一。

過(guò)去10年，由于人力成本高企以及環(huán)保壓力巨大，全球原料藥產(chǎn)能逐步從歐美向新興市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，印度和中國(guó)成為主要承接者，目前歐洲80%、美洲70%的通用名產(chǎn)能由中印兩國(guó)提供。

目前，中國(guó)擁有數(shù)量最多的原料藥生產(chǎn)基地，截至2017年底，中國(guó)擁有1474個(gè)原料藥生產(chǎn)基地，印度為688個(gè)，不及中國(guó)的一半。

近年來(lái)，受環(huán)保趨嚴(yán)以及一致性評(píng)價(jià)等綜合因素的影響，部分中小型企業(yè)退出市場(chǎng)，使得原料藥供應(yīng)格局得到改善，剩余企業(yè)則受益集中度提升后帶來(lái)的市場(chǎng)份額提升。

與此同時(shí)，為了推進(jìn)國(guó)內(nèi)高端原料藥發(fā)展，進(jìn)口抗癌藥原料藥實(shí)行零關(guān)稅，根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019年前三季度我國(guó)原料藥進(jìn)口來(lái)自愛(ài)爾蘭、美國(guó)、日本、挪威、印度等地的同比增速均超過(guò)30%。

受益于整個(gè)行業(yè)的發(fā)展，根據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，公司主要原料藥產(chǎn)品價(jià)格相比2017年均有30%以上的增長(zhǎng)。

此外，值得一提的是，為了進(jìn)一步提升公司的市場(chǎng)規(guī)模，普洛藥業(yè)也正準(zhǔn)備擴(kuò)充產(chǎn)能。

日前，普洛藥業(yè)在接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)表示，公司原料藥和CDMO產(chǎn)能都非常緊張，2020年預(yù)計(jì)會(huì)投入4-5億來(lái)進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張。

原料藥方面，2020年公司計(jì)劃在橫店建立4個(gè)原料藥車(chē)間，未來(lái)幾年將在原料藥上投入5億元左右。

公司目前是沙坦聯(lián)苯全球最大供應(yīng)商，2020年會(huì)在沙坦聯(lián)苯原有生產(chǎn)線上通過(guò)技改，預(yù)計(jì)要擴(kuò)充20%產(chǎn)能。

CDMO業(yè)務(wù)方面，2020年計(jì)劃在橫店建設(shè)一個(gè)CDMO標(biāo)準(zhǔn)化車(chē)間，公司CDMO項(xiàng)目分為獸藥和人用藥，目前獸藥占40%左右，明年預(yù)計(jì)占比在50%以上。公司計(jì)劃未來(lái)幾年將在CDMO業(yè)務(wù)投入1億元左右用于擴(kuò)充產(chǎn)能。

目前，公司CDMO項(xiàng)目的臨床前期約30個(gè)，上市專(zhuān)利期內(nèi)的約15個(gè)，上市非專(zhuān)利期內(nèi)的約45個(gè)，其他項(xiàng)目約15個(gè)，其中獸藥項(xiàng)目約為15個(gè)。

2019年8月，公司與碩騰比利時(shí)公司簽署了《主供貨協(xié)議》，就原合作項(xiàng)目的產(chǎn)品供應(yīng)和新增三個(gè)CDMO項(xiàng)目的技術(shù)轉(zhuǎn)移、生產(chǎn)等條款達(dá)成約定，預(yù)計(jì)2020年開(kāi)始放量。

日前，公司與全球影像診斷試劑龍頭Bracco 簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，就兩個(gè)CDMO項(xiàng)目的生產(chǎn)和供應(yīng)等條款達(dá)成約定。

制劑業(yè)務(wù)方面，公司表示，普洛藥業(yè)會(huì)投入8000萬(wàn)左右規(guī)范市場(chǎng)制劑的擴(kuò)產(chǎn)。目前，公司已經(jīng)逐步在兒科和婦科進(jìn)行布局。

不過(guò)，目前而言，公司的CDMO業(yè)務(wù)以及制劑業(yè)務(wù)占營(yíng)收的比例較小，尤其是CDMO業(yè)務(wù)，對(duì)營(yíng)收的貢獻(xiàn)不足2%。

估值方面，縱向來(lái)看，普洛藥業(yè)市盈率從2019年1月初的23倍上升至現(xiàn)在的28倍，橫向來(lái)看，市值更大的華海藥業(yè)市盈率為64倍，相比于華海藥業(yè)，普洛藥業(yè)的估值水平不算太高。

整體而言，公司近兩年的業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)主要是因?yàn)樵纤幮袠I(yè)高景氣再疊加公司內(nèi)部整合等綜合因素的影響，未來(lái)公司將進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能以此來(lái)提升市場(chǎng)份額，不過(guò)，相關(guān)投資者需注意其原材料價(jià)格波動(dòng)以及公司制劑研發(fā)失敗等風(fēng)險(xiǎn)。