本文源自:中國證券報

“我看去年年初原油市場行情挺好，就開始參與了原油交易，結果總是出現剛買進就大跌，剛賣出就大漲的情況，太難了！”回想起2019年原油市場整體震蕩不休的行情，一位期貨投資者如是感嘆。

展望2020年，業內人士稱，原油市場供需狀況仍舊難以得到明顯改善，同時地緣風險難消，因而趨勢性行情較難尋覓。在此預期下，“炒油族”在2020年該如何探尋原油的漲跌節奏，把握好“錢景”？

原油或延續震蕩格局

回顧2019年，整體而言，原油市場可用“寬幅震蕩”來形容。展望2020年，機構認為原油市場趨勢性行情難尋，預計仍將處于震蕩格局。

以美國原油為例，據Wind數據，雖然紐約商品交易所NYMEX原油期貨價格2019年全年累計上漲33.62%，但這主要得益于2019年一季度市場修復情緒帶來的上漲。僅2019年一季度NYMEX原油期價便累計上漲31.37%，從2019年初開盤的45.80美元一路上漲，并站上60美元關口；從2019年二季度起至2019年末，NYMEX原油期價便在50.52美元至66.6美元區間震蕩，區間漲幅僅為1.71%，區間振幅卻達到了31.83%。再看國內期貨市場原油表現，上海期貨交易所原油期貨2019年全年累計上漲19.5%，其走勢與國際油價大致吻合。

對于2020年原油市場的表現，眾說紛紜，綜合而言，分析機構認為2020年原油市場將處于多空拉鋸狀態，供給端和需求端均存在不確定性，油價將延續2019年震蕩格局。

高盛預測2020年美國原油目標價格為60美元，布倫特原油的平均價格為63美元。摩根大通預測2020年美國原油期貨目標價格為60美元，布倫特原油期貨目標價格為64.5美元。普氏能源資訊認為布倫特原油期貨價格將在2020年初維持在65美元上方，此后到年底將回落至每桶60美元的低位。美國能源署（EIA）預測2020年布倫特原油的價格在61美元左右，美國原油價格將下滑至55.5美元。

多因素影響原油價格

在原油市場震蕩的背后，則是多重不斷變化的因素共同在起作用。“基本面可以衡量，其變化也可以追蹤，但沒有人能準確預測政策、地緣局勢等全球性事件的動向”。一位業內人士對記者表示。

就基本面而言，機構普遍認為，2020年全球原油市場的供需平衡仍舊難以得到明顯改善，供應過剩局面延續。

興證期貨研究認為，供給方面，由于經合組織（OECD）庫存與5年均值的差距越來越小，以及以沙特為首的主要石油輸出國組織（OPEC）國家的財政赤字有所好轉，預計OPEC+在2020年3月份之后繼續維持大幅度減產的可能性較低。即使全年超額減產，減產的部分也將大概率被美國的增產所覆蓋，而其他非OPEC國家2020年仍可貢獻70萬桶/日左右的額外增量。需求方面，全球主要經濟體經濟增長乏力將繼續影響2020年需求增量，但好在亞太地區由于大煉化和補庫存的需求可能為全球帶來約35萬桶/日的額外增量。

此外，2020年可能影響原油市場走勢的其他因素也值得投資者關注。

首先是地緣政治。石油除了具備一般商品屬性外，還具有戰略物資的屬性，所以受政治局勢的影響較為明顯。據悉，2019年12月28日，中東緊張的局勢導致伊拉克一座日產9萬桶的油田關閉。2020年1月3日，中東局勢升溫成為全球金融市場的第一只“黑天鵝”，對原油市場的影響尤為明顯。

其次是OPEC+減產協議的可持續性。俄羅斯石油部長Alexander Novak日前表示，2020年，俄羅斯可能重新評估是否參與減產，并可能結束與OPEC的合作。業內人士稱，OPEC+減產協議離不開俄羅斯，如果俄羅斯不出席、不參與，屆時大多數OPEC產油國減產的動力將不復存在，原油價格或將快速下跌。

再次是美國大選結果。2020年11月，美國將選出新任總統。分析人士稱，目前預測美國民眾的想法還為時尚早，一方面，如果民主黨人上任，美國石油產量將下降，因為大多數民主黨候選人熱衷于反對使用石油和天然氣；另一方面，市場普遍認為特朗普當選有利于美國經濟增長，如果特朗普連任，油價漲勢將保持穩定。

最后，機構普遍預計2020年全球金融市場風險偏好繼續提升，這將對已經出現走軟跡象的美元匯率繼續施壓，同時對以美元計價的國際油價構成上行壓力。

把握季節性規律

不過，對于散戶投資者而言，趨勢性的大行情對其進行原油交易參考意義不強，如何在價格漲跌拐點處準確“踩點”，才是其最關注的信息。

南華期貨原油研究員袁銘表示，影響原油價格變化的因素眾多，但是其中某些影響因素可能會在每年反復出現，并造成相似的價格波動，這就是投資者較為關注的原油市場季節性變化規律對油價的影響。把握原油市場的季節性規律，才能在撲朔迷離的原油市場中看到“錢景”。

“通常情況下，原油需求具有較明顯的季節性特征，一般出現在夏季和冬季。夏季是汽油消費高峰，冬季則是取暖油需求高峰。在這兩個階段，原油需求量通常都會達到年內高位。從美國原油近20年的月度平均需求來看，原油需求在7月份達到年度峰值，之后在9、10月份回落，冬季需求再次走高。”袁銘指出，“美國煉廠原油投入以及煉廠開工率在夏季和冬季出現兩個高峰。這也與原油月度需求高峰相對應。從邏輯上來講，下游煉廠的最大原料是原油，在汽油和取暖油這兩個油品需求高峰來臨之時，煉廠通常都會開足馬力生產，那么成品油需求季節性推動煉廠開工季節性走高，從而傳導至原油需求階段性走高，如果在供應相對穩定的情況下，就意味著原油庫存會大幅下降，從而推動油價積極性走強。”

方正中期期貨原油研究員隋曉影也指出，從近10年原油走勢季節性表現來看，油價在2-4月份以及7-8月份上漲的概率較大，在年底及年初下跌的概率較大。

不過，整體上來看，2019年原油走勢季節性特征并不十分明顯。“這可能與影響原油走勢的因素較多有關。除供需面影響因素之外，原油也會受到宏觀經濟、地緣局勢、資金、天氣等因素的影響。由于影響因素眾多決定了油價波動較大，因此，季節性特征就顯得較弱。”隋曉影表示。

袁銘也提醒投資者，原油價格的季節性走勢有賴于供需結構平衡的前提，在此前提下，原油價格的季節性表征較為明顯。此外，宏觀事件、地緣政治等因素的發生也會弱化、甚至是掩蓋季節性規律。