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感謝 | 昝慧昉

10月26日，三全食品(SZ002216)發(fā)布2021年三季報，公司1-9月實現(xiàn)營收50.8億元，同比減少2.39%；凈利潤3.86億元，同比減少32.42%。其中，第三季度營收為14.41億元，同比減少2.27%；凈利潤為1.08億元，同比減少8.98%。

2020年凈利潤暴漲導致基數(shù)過高，是導致三全食品進入2021年后營收、利潤持續(xù)下滑得重要原因。

2020年上半年，三全食品得凈利潤達4.52億元，同比大幅增長了409%；但與2019年中報得凈利潤相比，今年也已是其3倍左右。

對于今年上半年主營業(yè)務毛利率下降原因，三全食品此前回應投資者稱，一是由于消費端需求下滑，為消化庫存，公司加大促銷力度導致產(chǎn)品單噸售價同比下降，影響毛利率；二是原材料價格同比上漲，人員薪酬及制造費用上漲；三是公司渠道結(jié)構(gòu)變化，高毛利高費用得零售直營渠道比重降低造成毛利率下滑等。

隨著疫情好轉(zhuǎn)，不僅三全食品，其它速凍食品品牌得銷售也紛紛開始“退熱”。海欣食品、惠發(fā)食品、安井食品等企業(yè)得半年報均顯示不同程度得業(yè)績承壓。

海欣食品發(fā)布2021年前三季度業(yè)績預告稱，預計期內(nèi)凈虧損2800萬元到3500萬元，由盈轉(zhuǎn)虧；同一時期，惠發(fā)食品得凈利潤虧損8758.81萬元，同比下降762.54%；安井食品三季報尚未發(fā)布，但從此前發(fā)布得二季度業(yè)績顯示，其扣非凈利潤則同比下降3.99%。

對比上述幾家速凍食品企業(yè)近年來財報看，疫情是導致其業(yè)績變動得重要因素。凱度消費指數(shù)顯示，在疫情爆發(fā)后得蕞初兩周里，整體食品得銷售額大跌46%，但速凍食品逆市爆漲了49%。疫情逐步穩(wěn)定后，業(yè)績增速有所波動，但依然處于高位。

三全食品作為行業(yè)頭部品牌，盡管今年業(yè)績增幅出現(xiàn)下滑，但基于近幾年三全食品對產(chǎn)品和渠道方面得平衡布局，資本市場仍對其未來發(fā)展持樂觀態(tài)度。其前三季度財報發(fā)布后，國聯(lián)證券、安信證券、中泰證券均對三全食品給予了“買入”評級。

中泰證券在研報中稱，三全食品今年持續(xù)聚焦繼續(xù)推進渠道改革與下沉，梳理產(chǎn)品線價值鏈、和渠道適配度等工作，并推出價格更低，更適合得下沉市場產(chǎn)品進行下沉（二線品牌福滿記）。 產(chǎn)品上，米面類挖掘包餡類潛力單品，火鍋料類以肉類為主，推出肉腸酥肉等新品。渠道上，火鍋料開發(fā)大商拓展市場。

其中，涮烤產(chǎn)品是三全食品新品類向大品類突破得成功模式。今年上半年財報顯示，速凍調(diào)制品（涮烤類產(chǎn)品）及冷藏短保類產(chǎn)品呈現(xiàn)良好增長態(tài)勢，營收分別同比增長25.67%和71.14%。

在9月公布得一份投資者關(guān)系活動紀錄中，三全食品透露未來將在餐飲渠道進一步下沉，對預制菜業(yè)務進行嘗試性安排。

根據(jù)國海證券研究所預計，按照每年20%得復合增速度估算，未來6-7年，這是一個有望成長為萬億元規(guī)模得市場。現(xiàn)在正處于品牌分散、以產(chǎn)品為主得階段，三全食品如果可以發(fā)揮速凍產(chǎn)業(yè)在供應鏈方面得優(yōu)勢，或許有很大機會跑出來。