見習發文人 格林

8月20日，香港港交所宣布與MSCI合作推出A股指數期貨合約。其中，底層指數為MSCI我國 A50互聯互通指數，成分股為50只可通過滬港通、深港通交易的A股。

港交所表示，相關的A指數期貨產品將于 2021 年10月18日推出。8月31日， MSCI表示 MSCI 我國A50互聯互通指數已于8月發布，并向基金君提供了指數成分股全名單。

這一A股衍生品意義重大。

這是時隔15年之后，海外市場再現A股指數期貨產品。

上一次海外市場出現A股指數期貨產品還要追溯到15年前。2006年，新交所推出富時我國A50指數期貨，全時段交易。此后，富時我國A50指數期貨走勢常被稱為A股走勢的風向標。

市場人士表示，此次港交所推出MSCI我國A50互聯互通指數期貨或能與新交所的富時我國A50指數期貨抗衡，進一步提升港交所對于全球投資者的吸引力。

而對于布局我國的海外投資者來說，這一A股指數期貨產品出爐意味著他們對沖風險的工具增加了。

基金君發現這50只股票幾乎囊括了A股的各個行業龍頭。這正是MSCI指數編制的用心所在。

指數編制獨具匠心

MSCI研究部董事總經理魏震和MSCI研究部副總裁Xu Shuo日前在官網發表文章介紹道，MSCI 我國A50互聯互通指數的編制思路時提出。MSCI 我國A50互聯互通指數先從各個行業中選兩只市值最大的股票，然后再從母指數中的剩余成分股中選擇權重最大的，直到子指數的成分股達到50只。

魏震和Xu Shuo ， MSCI 官網

這種做法與一般市值指數的編制方法不同，她不是按照市值從大到小從母指數中截取。這種做法下，子指數集聚了母指數中的各個行業龍頭。這與目前海外資金對A股的布局有關。目前多數海外資金投資A股仍更青睞行業龍頭。

兩位在研究報告中表示，回測數據顯示，MSCI 我國A50互聯互通指數 與母指數MSCI我國A股指數有較強的相關性。也就是說，子指數的代表性好。而代表性好為相關股指期貨產品發揮對沖持倉風險功能奠定了基礎。

來自MSCI。注_MSCI 我國A50 互聯互通指數設立的步驟。從母指數MSCI我國A股指數出發。第二步從母指數中的每個行業中選兩只市值最大的。從母指數剩余成分股中，按照市值排列順序選28只股票。進行一定的技術處理，使得子指數的行業權重占比與母指數相當。

正因為指數編制秉承了這樣的思路，我們在指數中見到耳熟能詳的各個行業龍頭也不奇怪了。

關于指數的后續調整，MSCI官網信息顯示，MSCI 我國A50 互聯互通指數每季度調整一次，與MSCI現行的季度調整同步進行。

進一步提升納入因子

我國需解決三大問題

隨著這一A股衍生品出臺，海外投資者布局我國風險管理的工具進一步豐富。市場人士關注，MSCI會否在近期進一步提升A股的納入因子。目前，MSCI A股納入第一階段結束已有時日，目前我國在MSCI新興市場指數中占比為20_。

日前，MSCI董事長亨利·費南德斯接受第一財經采訪表示，衍生品問題得到初步解決后，期待我國在剩余的三大問題上取得進展，包括我國A股與發達市場相比較短的結算周期、滬港通深港通的交易假期安排、在滬港通、深港通中形成有效的綜合交易機制。他提到，我國的結算周期比發達市場要短，這使得國際投資者在尚未決定是否要投資我國股市之前，必須預先轉移資金到我國。滬港通、深港通的交易假期安排問題也一直在被討論。

不過，費南德斯認為，無需因為近期我國一些監管政策落地及市場波動就擔心我國股市的可投資性。他認為一切將回歸常態。

編輯_艦長

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