約4.3億元的預(yù)虧公告引爆東土科技的商譽“地雷”，但其賬面商譽仍有數(shù)億元暴露出減值跡象。在此狀況之下，其再次發(fā)布巨額收購計劃，標的公司質(zhì)地一般，其中風(fēng)險讓人擔(dān)憂。而東土科技本身資金鏈緊繃，此前披露的收入數(shù)據(jù)也存在跨期確認的嫌疑。
2020年1月23日，東土科技發(fā)布業(yè)績預(yù)告表示，由于對此前收購的拓明科技計提商譽減值等原因，預(yù)計2019年度業(yè)績將大幅虧損。事實上，東土科技自上市以來已進行過多次資產(chǎn)收購，如今，前期收購埋下的商譽“地雷”已然炸響，而其剩余商譽仍有減值跡象。
商譽“爆雷”的硝煙尚未散去，東土科技在2020年2月12日再次發(fā)布不低于16億元的收購預(yù)案。而此次收購的兩家標的公司中，一家業(yè)績不穩(wěn)，增收不增利；另一家則為剩余股權(quán)收購，但該公司在業(yè)績承諾期后業(yè)績“變臉”，由盈利轉(zhuǎn)為虧損。如此狀況之下，此次收購惹人擔(dān)憂。
此外，東土科技資金鏈越來越緊，此次收購資金來源也成問題，其大股東已經(jīng)在靠頻繁減持來緩解自身的債務(wù)壓力。值得關(guān)注的是，東土科技以前年度的收入存在跨期確認的嫌疑。
商譽減值風(fēng)險未消
根據(jù)公告內(nèi)容，東土科技預(yù)計2019年業(yè)績大幅虧損，這是其自2012年上市以來凈利潤首次出現(xiàn)虧損。早在2019年三季報中，該公司營業(yè)收入已然下滑13.71%，凈利潤為1.11億元。事實上，這部分盈利完全依靠于非經(jīng)常性損益達成，前三季度東土科技的非經(jīng)常性損益金額高達2.19億元，扣非后其歸母凈利潤虧損9766.52萬元，可謂是名賺實虧。
根據(jù)2020年1月23日的預(yù)虧公告，東土科技2019年預(yù)計虧損金額在4.3億元至4.35億元之間。凈利潤虧損主要是對收購的北京拓明科技有限公司（以下簡稱“拓明科技”）形成的商譽計提減值準備。2019年度，受運營商壓縮運營成本、網(wǎng)絡(luò)服務(wù)市場價格競爭加劇以及人力成本上升的影響，拓明科技收入和毛利率下滑明顯，故擬計提減值準備約4.4億元。
拓明科技為東土科技2015年11月完成收購的子公司，此次收購交易對價達6.44億元。2015年3月11日其發(fā)布的并購草案顯示，2014年12月31日，拓明科技股東全部權(quán)益賬面價值（母公司）為6768.72萬元，故本次交易增值額達5.76億元，增值率高達851.44%。此次收購為東土科技帶來了5.54億元的商譽。
交易雙方約定，拓明科技在2015年至2018年，扣非歸母凈利潤分別不低于4000萬元、5200萬元、6760萬元、8112萬元。業(yè)績承諾期前三年，拓明科技均完成了業(yè)績承諾，然而到了2018年，其業(yè)績突然“變臉”，當年僅實現(xiàn)凈利潤4912.65萬元，業(yè)績承諾完成率為60.56%。為此，東土科技當年對該公司計提了8164.33萬元的減值準備。2019年，拓明科技的業(yè)績繼續(xù)直線下降，上半年僅實現(xiàn)凈利潤254.32萬元，較2018年同期下滑88.95%。于是東土科技將拓明科技剩余的商譽幾乎全額計提減值，直接導(dǎo)致2019年業(yè)績巨虧。
值得一提的是，拓明科技業(yè)績承諾未完成，東土科技的業(yè)績補償款卻未能按時收回，以至深交所在2020年2月11對其下發(fā)監(jiān)管函。深交所表示，根據(jù)業(yè)績補償安排，拓明科技的原股東江勇應(yīng)向東土科技補償現(xiàn)金123.07萬元、股份69.01萬股，并退回分紅7.45萬元。但截至目前，未履行完成前述補償義務(wù)，作為東土科技重大資產(chǎn)重組交易對手方及業(yè)績補償承諾方，未能誠實守信，按照約定履行補償義務(wù)。東土科技迄今為止尚未對上述問題給予回應(yīng)。
雖然東土科技2019年計提了高額商譽減值，但其商譽減值風(fēng)險仍然不低。自2012年上市以來，東土科技一直熱衷于收購，據(jù)Wind統(tǒng)計，自2013年至今，東土科技共發(fā)起了12次收購。在其歷次收購案中，有兩次收購交易金額重大，且對東土科技影響深遠，一次為收購?fù)孛骺萍迹硪淮蝿t為收購北京和興宏圖科技有限公司（以下簡稱“和興宏圖”）。
2015年9月18日，東土科技發(fā)布關(guān)于購買和興宏圖100%股權(quán)、上海遠景數(shù)字信息技術(shù)有限公司49%股權(quán)及北京東土軍悅科技有限公司（以下簡稱“東土軍悅”）49%股權(quán)的并購草案，三家分別作價5.5億元、7000萬元及6200萬元，整體交易金額達6.82億元，三家公司的評估增值率分別高達1111.03%、1238.16%及433.62%。
由于估值較高，本次收購和興宏圖留下了4.83億元的商譽，雖然在業(yè)績承諾期（2016年至2018年）內(nèi)和興宏圖均完成了業(yè)績承諾，但東土科技在其2018年財報中表示，“2018年末，公司評估了商譽的可收回金額，并確定了與北京和興宏圖科技有限公司相關(guān)的商譽發(fā)生了減值跡象。”這也就意味著和興宏圖未來的業(yè)績表現(xiàn)恐難以達到預(yù)期，存在商譽減值的風(fēng)險，若未來真對和興宏圖商譽計提減值，東土科技的業(yè)績將再次受到影響。因此，雖然2019年東土科技已經(jīng)計提了大額商譽減值準備，但和興宏圖4.83億元巨額商譽仍如達摩克里斯之劍高懸于頂。
再啟并購惹人擔(dān)憂
前次并購踩雷并未讓東土科技停下收購的腳步。2020年2月12日，東土科技再次發(fā)布公告，擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買北京佰能電氣技術(shù)有限公司（以下簡稱“佰能電氣”）100%股權(quán)及東土軍悅30.17%股權(quán)，其中佰能電氣的交易價格不低于16億元。
佰能電氣是一家為大型工業(yè)企業(yè)，特別是鋼鐵行業(yè)企業(yè)的智能制造生產(chǎn)線提供一攬子解決方案的科技企業(yè)，也是本次收購的重頭戲。然而，佰能電氣的業(yè)績卻并不穩(wěn)定，并購預(yù)案顯示，2017年、2018年及2019年1-9月，其實現(xiàn)營業(yè)收入金額分別為5.74億元、7.05億元、5.08億元，實現(xiàn)凈利潤金額分別為1.25億元、1.16億元、8452.80萬元。2018年，佰能電氣營收增速達22.72%，然而其凈利潤卻同比下滑7.09%，表現(xiàn)為增收不增利。
截至2019年9月末，佰能電氣的所有者權(quán)益金額為9.94億元，以不低于16億元的交易價格來看溢價頗高，因此勢必會留下大額商譽。令人不解的是，東土科技在預(yù)案中卻表示，經(jīng)各方協(xié)商確認，本次交易無業(yè)績承諾及補償安排。這也就意味著，若佰能電氣未來業(yè)績表現(xiàn)低于預(yù)期甚至大幅變臉，其原股東也無需為此付出代價，風(fēng)險全部由東土科技自行承擔(dān)，這無疑加重了上市公司的風(fēng)險。
本次收購的另一家公司東土軍悅，在本次交易前，上市公司就已持有其69.83%的股權(quán)，此次收購?fù)瓿珊髮⒊钟衅?00%的股權(quán)。上文提到，在收購和興宏圖時，東土科技同時購買了東土軍悅49%的股權(quán)，作價6200萬元，增值率達433.62%，也留下了974.49萬元的商譽。彼時，交易雙方約定，東土軍悅在2016年至2018年實現(xiàn)扣非歸母凈利潤分別不低于1445萬元、1904萬元、2021.44萬元。承諾期內(nèi)其實現(xiàn)業(yè)績分別為2363.47萬元、2596.84萬元、2203.29萬元，累計實現(xiàn)凈利潤7163.60萬元，完成率為133.39%。
然而，根據(jù)預(yù)案顯示，2019年1~9月，東土軍悅實現(xiàn)營業(yè)收入3573.09萬元，凈利潤錄得虧損4549.92萬元。可見，業(yè)績承諾剛一完成，東土軍悅不僅營業(yè)收入大幅縮水，甚至直接從盈利數(shù)千萬轉(zhuǎn)為虧損數(shù)千萬，不免讓人懷疑其業(yè)績承諾的實現(xiàn)是否摻有水分，否則為何承諾期剛過業(yè)績便大幅跳水？
雖然東土軍悅后期表現(xiàn)不盡人意，但依然沒能打消東土科技繼續(xù)收購的念頭，令人擔(dān)憂的是，東土軍悅目前存在的974.49萬元的商譽尚未計提減值，如今繼續(xù)收購，是否會再次增加其商譽呢？我們拭目以待。
資金問題之憂
東土科技不斷并購，然而其資金問題卻越來越令人擔(dān)憂。
2018年末，東土科技應(yīng)收賬款金額達8.30億元，較2017年末的5.74億元同比激增44.60%，至2019年三季度末，其應(yīng)收賬款金額仍然高達7.92億元。由于應(yīng)收賬款的增長速度明顯高于營業(yè)收入的增長速度，說明其賒銷狀況愈發(fā)嚴重，而這也影響了東土科技現(xiàn)金流，2018年其經(jīng)營性現(xiàn)金流出現(xiàn)9673.46萬元凈流出，而2019年再次出現(xiàn)1.08億元的凈流出。
截至2019年三季度，其賬面貨幣資金金額為3.10億元，短期借款達3.55億元，僅能勉強覆蓋短期債務(wù)。如今其啟動不低于16億元的收購，雖然預(yù)案中未公布其中現(xiàn)金支付的金額，但不免令人擔(dān)憂其是否還有能力同時兼顧債務(wù)問題和交易對價。
不僅上市公司資金趨緊，其大股東自2019年以來也頻頻減持公司股票，手頭似乎也不寬裕。僅2019年一年間，東土科技就發(fā)布了21次大股東減持公告。據(jù)WIND統(tǒng)計，東土科技大股東李平2019年共減持1761.1萬股，參考市值達2.18億元。不僅在公開市場大肆減持，其還將通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式大幅轉(zhuǎn)讓上市公司股票。2020年1月13日，東土科技發(fā)布了權(quán)益變動報告，稱大股東李平與北京電子商務(wù)中心區(qū)投資有限公司（以下簡稱“北電投”）簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，將其持有的東土科技2554.90萬股無限售流通股（占總股本的5%），以13.04元/股的價格轉(zhuǎn)讓給北電投，交易完成后，大股東將獲得3.33億元的現(xiàn)金對價。
如果完成本次協(xié)議轉(zhuǎn)讓，2019年以來，大股東套現(xiàn)金額將高達約5.51億元。東土科技在權(quán)益變動報告中稱，對于本次協(xié)議轉(zhuǎn)讓以及近來多次減持計劃，主要是大股東為了償還股票質(zhì)押貸款、降低股票質(zhì)押比例以及優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。據(jù)Wind統(tǒng)計，當前大股東李平質(zhì)押股數(shù)為1.2億股，占總股本的23.52%，占其所持股數(shù)的74.78%，處于高位。由此可見，其控股股東目前也債務(wù)壓力不小，亟待資金緩解。
跨期確認收入之嫌
此外，東土科技以前年度的營業(yè)收入財務(wù)數(shù)據(jù)勾稽混亂，或存在跨期確認收入之嫌。
財報數(shù)據(jù)顯示，東土科技2017年營業(yè)收入金額為8.21億元（如附表），其中包含防務(wù)及工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品及其他收入金額5.18億元、大數(shù)據(jù)及網(wǎng)絡(luò)服務(wù)收入金額3.03億元，當年分別適用于17%、6%的增值稅稅率，由此推算出其含稅營業(yè)收入約為9.27億元。同期其合并現(xiàn)金流量表中的“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”為7.08億元，再剔除當期預(yù)收賬款的增加額2813.48萬元，相較含稅營收少了2.48億元。按照常理，該部分收入因當期未收到現(xiàn)金，應(yīng)使得經(jīng)營性債權(quán)出現(xiàn)同等規(guī)模的增加，那么東土科技的相關(guān)債權(quán)是否如此變動呢？
具體來看，在其合并資產(chǎn)負債表中，東土科技2017年應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款金額合計6.19億元，較2016年的4.12億元增加了2.07億元，剔除998.48萬元新增計提的壞賬準備影響后，其經(jīng)營性債權(quán)實際增加金額為2.16億元。然而，這卻比理論值應(yīng)增加額2.48億元少了3155.87萬元，也就意味著東土科技有3155.87萬元的營業(yè)收入沒有相關(guān)債權(quán)的支持。
同樣的方式核算其2016年的數(shù)據(jù)，則發(fā)現(xiàn)勾稽差異與2017年相反，經(jīng)營性債權(quán)實際增加額要高于理論應(yīng)增加額。
財報數(shù)據(jù)顯示，2016年東土科技實現(xiàn)營業(yè)收入金額為6.62億元，其中防務(wù)及工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品及其他收入金額4.13億元，大數(shù)據(jù)及網(wǎng)絡(luò)服務(wù)收入金額2.49億元，按上文稅率計算，則含稅營業(yè)收入約為7.47億元。其合并現(xiàn)金流量表中“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”為6.46億元，剔除2631.18萬元預(yù)收賬款的增加額，與含稅營收相較少了1.27億元，也就意味著其相關(guān)的經(jīng)營性債權(quán)將出現(xiàn)相同規(guī)模的增加。
2016年末，其應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款及壞賬準備合計金額達4.42億元，較上年增加1.67億元，較理論應(yīng)增加額1.27億元多出3969.13萬元，這就代表著其當年有3969.13萬元的債權(quán)不知從何而來。
令人疑惑的是，對比兩年數(shù)據(jù)來看，2016年東土科技經(jīng)營性債權(quán)多于理論值，而2017年其經(jīng)營性債權(quán)小于理論值，不排除其存在跨期確認收入的嫌疑，對此，還需要公司給出具體說明。
