原標題：1500萬“獎金”無人認領(lǐng)！這只新股創(chuàng)下科創(chuàng)板棄購紀錄，中信證券全額包攬，是福還是禍？ 來源：券商中國
不僅新股發(fā)行價格第一，網(wǎng)上打新棄購金額也是科創(chuàng)板第一。上市之前，石頭科技(行情688169)已創(chuàng)造多個市場紀錄。
2月16日下午，科創(chuàng)板新股石頭科技公布上市發(fā)行結(jié)果公告：發(fā)行總量為1666.67萬股，發(fā)行價格為271.12元/股。而就新股認購情況來看，顯然這只昂貴的新股令不少投資者新生悔意：石頭科技網(wǎng)上投資者共放棄認購5.56萬股，合計1507.56萬元，這一棄購總金額遠超科創(chuàng)板其他新股。
的確，石頭科技中一簽所需資金13.6萬元，即便是投資門檻提高到50萬元，投資者仍需權(quán)衡，或者說，是否擁有14萬的“現(xiàn)金流”？而1500萬的棄購金額，則由中信證券(行情600030)(港股06030)全額包銷。
網(wǎng)上棄購再創(chuàng)紀錄
在新股發(fā)行的過程中，石頭科技屢遭爭議，271.12元的新股發(fā)行價到底值不值？大量網(wǎng)上投資者“用錢投票”，以創(chuàng)紀錄的棄購金額表達對打中這只新股的“悔意”。
2月16日下午，石頭科技發(fā)布上市發(fā)行結(jié)果公告：根據(jù)初步詢價結(jié)果，綜合考慮發(fā)行人基本面、市場情況、同行業(yè)上市公司估值水平、募集資金需求及承銷風險等因素，協(xié)商確定發(fā)行價格為271.12元/股，發(fā)行數(shù)量為1666.67萬股，全部為新股發(fā)行，無老股轉(zhuǎn)讓。
由于網(wǎng)上初步有效申購倍數(shù)為3191.22倍，在啟動回撥機制后，石頭科技網(wǎng)下最終發(fā)行數(shù)量為981.78萬股，占扣除最終戰(zhàn)略配售數(shù)量后發(fā)行數(shù)量的60.24%；網(wǎng)上最終發(fā)行數(shù)量為648萬股，占比39.76%。
在認購繳款工作結(jié)束后，石頭科技的新股認購情況也浮出水面，分類來看：
1
戰(zhàn)略配售
在此次發(fā)行中，戰(zhàn)略配售方僅為保薦機構(gòu)子公司跟投，未安排員工持股資管計劃等。此次跟投機構(gòu)為中信證券的子公司中信證券投資有限公司，繳款認購股數(shù)為36.88萬股，繳款認購金額為1億元。
2
網(wǎng)上新股認購
網(wǎng)上投資者繳款認購的股份數(shù)量為642.44萬股，認購金額17.42億元；網(wǎng)上投資者放棄認購數(shù)量為5.56萬股，棄購金額1507.56萬元。
3
網(wǎng)下新股認購
網(wǎng)下投資新股繳款認購股份數(shù)量為981.78萬股，全部繳款認購，認購金額為26.62億元。
由于網(wǎng)上中簽單次“毀約”并不會招致網(wǎng)下棄購直接被關(guān)“小黑屋”的后果，對于“無腦打新”中簽后搖擺不定的投資者來說，放棄繳款申購成為可能之一。在此次發(fā)行中，石頭科技承銷商包銷認購數(shù)量達到5.56萬股，在一眾科創(chuàng)板新股中數(shù)量可達到前三。
而由于其271.12元/股的超高新股發(fā)行價，在棄購金額上，石頭科技1507.56萬元的總金額在科創(chuàng)板新股中穩(wěn)居首位，目前僅有中國通號(行情688009)（港股03969）和金山辦公(行情688111)兩家網(wǎng)上投資者放棄金額超過200萬元。
根據(jù)石頭科技披露招股說明書，在此次發(fā)行中，石頭科技將向保薦券商/主承銷商中信證券支付承銷保薦費用合計1.31億元。而對于中信證券來說，除了真金白銀掏出1億元跟投石頭科技外，還需要支付這筆額外的包銷金額。這一筆“里外賬”，究竟是賺是賠？
“閉眼打新”時代已過
為何石頭科技遭遇大量棄購？最直接的理由，當然還是其遠超其他新股的發(fā)行價格惹的禍。
271.12元/股的發(fā)行價格是什么水平？就近年情況來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，僅有2010年上市的海普瑞(行情002399)和湯臣倍健(行情300146)發(fā)行價格在百元以上，分別為148元/股和110元/股。另外，尚未上市的科創(chuàng)板個股華峰測控(行情688200)發(fā)行價格為107.41元/股，已是科創(chuàng)板上的發(fā)行價格第二。石頭科技此次發(fā)行價格再次創(chuàng)下市場新高。
據(jù)申萬宏源(行情000166)（港股06806）此前測算，網(wǎng)上棄購占比與獲配所需資金呈顯著相關(guān)性，當網(wǎng)上獲配資金高于2萬元時，網(wǎng)上棄購占比均值提升至0.43%。雖然該測算并非針對科創(chuàng)板市場，但石頭科技中一簽所需資金13.6萬元，即便是投資門檻提高到50萬元，投資者仍需權(quán)衡，近14萬元的“現(xiàn)金流”，著實不那么簡單。
一分風險，一分收獲。若以目前科創(chuàng)板上市首日平均漲幅125%粗略計算，中一簽石頭科技，在上市首日即可大漲17萬元。不過，在科創(chuàng)板市場開市運行近7個月后，此前投資者“閉眼打新”的盛況已不再。
回顧市場行情來看，在2019年7月科創(chuàng)板開板之后，市場參與情緒也從前期的火熱走向理性，新股首日平均漲幅自8月的最高點300%一路下跌，9月-10月的首日漲幅分別為151%、122%。而在11月市場的整體表現(xiàn)疲軟之下，當月新股首日漲幅僅有64%，且多只個股出現(xiàn)破發(fā)情形。投資者此前打新“穩(wěn)賺不賠”的理念，已經(jīng)在科創(chuàng)板市場中得到更正。
東興證券(行情601198)策略報告指出，科創(chuàng)板新股的破發(fā)存在多個因素：首先，出現(xiàn)破發(fā)的標的本身發(fā)行價格較高，業(yè)績與估值的不匹配導致其價格加速回落，市場并未為其高估值買單。另外，市場在學習效應(yīng)下，理性回歸的窗口越來越短。市場博弈熱度降溫，疊加科創(chuàng)板審核加快，稀缺性降低，科創(chuàng)板標的走勢受到?jīng)_擊。
石頭科技主業(yè)聚焦清潔機器人(行情300024)
招股書顯示，石頭科技主營業(yè)務(wù)為智能清潔機器人等智能硬件的設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是國際上將激光雷達技術(shù)及相關(guān)算法大規(guī)模應(yīng)用于智能掃地機器人領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)。不過，在A股市場上，石頭科技已有“前輩”對標。
在招股書中，石頭科技的可比公司確認為科沃斯(行情603486)和美股上市公司IROBOTCORP、三板公司福瑪特（已退市）。而從市值來看，在發(fā)行完成后，石頭科技對應(yīng)市值將超過180億元，超過科沃斯的143億元和IROBOTCORP的15.4億美元。
公開信息顯示，科沃斯創(chuàng)建于1998年，主營業(yè)務(wù)為各類家庭服務(wù)機器人、清潔類小家電等智能家用設(shè)備及相關(guān)零部件的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)與銷售，為全球知名的家庭服務(wù)機器人公司之一。科沃斯的產(chǎn)品種類包括智能掃地機器人、擦窗機器人、空氣凈化機器人、管家機器人在內(nèi)的家庭服務(wù)機器人產(chǎn)品線以及清潔類小家電產(chǎn)品線。
對比來看，石頭科技凈利潤已經(jīng)領(lǐng)先，不過營收水平仍略遜一籌。這又體現(xiàn)在石頭科技優(yōu)秀的銷售費用率上。作為小米生態(tài)鏈企業(yè)，石頭科技報告期內(nèi)通過米家定制品牌產(chǎn)品實現(xiàn)的銷售收入分別為1.81億元、9.89億元、14.39億元和8.63億元，占比營收98.58%、88.36%、47.16%和40.59%。
對此，石頭科技提示稱，在2018年整體銷售費用率的基礎(chǔ)上，假設(shè)未來公司銷售費用和自有品牌產(chǎn)品收入同比例增長，未來小米模式銷售比重每下降10%，整體銷售費用率將隨之增長約1.07%，存在影響未來經(jīng)營業(yè)績的風險。
不過，作為A股此前的清潔機器人龍頭，近期科沃斯業(yè)績水平繼續(xù)下滑。1月31日，科沃斯發(fā)布2019年業(yè)績預減公告，預計2019年凈利潤1.19-1.79億元，比上年同期減少3.05億元-3.65億元。科沃斯稱，為更好地集中資源在全球市場拓展科沃斯品牌服務(wù)機器人業(yè)務(wù)，其戰(zhàn)略性收縮并逐步停止服務(wù)機器人代工業(yè)務(wù)，逐步退出低端產(chǎn)品、研發(fā)費用提升、品牌營銷投入增加等，均對凈利潤產(chǎn)生影響。
對比之下，石頭科技作為行業(yè)新人，其發(fā)展?jié)摿θ粤钍袌銎诖Ｔ谏鲜兄螅涔蓛r也將進一步接受市場檢驗。
