來(lái)源 國(guó)盛證券

投資要點(diǎn)：

——新規(guī)正式落地，再融資加速松綁。

2月14日證監(jiān)會(huì)再融資新規(guī)正式發(fā)布。此次調(diào)整的內(nèi)容主要包括：

1降低創(chuàng)業(yè)板再融資門(mén)檻：取消創(chuàng)業(yè)板非公開(kāi)發(fā)行股票連續(xù)2年盈利的條件；取消創(chuàng)業(yè)板公開(kāi)發(fā)行證券最近一期末資產(chǎn)負(fù)債率高于45%的條件。

2優(yōu)化股票定增制度安排：第一，靈活對(duì)戰(zhàn)略投資者的定價(jià)。第二，調(diào)整定增定價(jià)和鎖定機(jī)制。將發(fā)行價(jià)格定價(jià)范圍由9折改為8折；將鎖定期分別縮短至18個(gè)月和6個(gè)月，且不適用減持規(guī)則的相關(guān)限制。第三，增加定增對(duì)象數(shù)量。將主非公開(kāi)發(fā)行股票發(fā)行對(duì)象數(shù)量統(tǒng)一調(diào)整為不超過(guò)35名。

3將再融資批文有效期從6個(gè)月延長(zhǎng)至12個(gè)月。

4適度放寬非公開(kāi)發(fā)行股票融資規(guī)模限制，由此前不得超過(guò)本次發(fā)行前總股本的20%提高至30%。

——哪些行業(yè)板塊最受益？從行業(yè)層面來(lái)看，科技成長(zhǎng)更將從三重維度受益再融資松綁：

1、直接受益于創(chuàng)業(yè)板再融資松綁。負(fù)債限制取消直接利好TMT（計(jì)算機(jī)、電子、通信、傳媒）、部分中游制造（機(jī)械設(shè)備、電氣設(shè)備）、醫(yī)藥、化工。盈利限制取消直接利好TMT（計(jì)算機(jī)、電子、通信、傳媒）、部分中游制造（機(jī)械設(shè)備、電氣設(shè)備）、醫(yī)藥、公用事業(yè)。綜合來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板再融資限制松綁，直接受益行業(yè)基本一致，集中在TMT、醫(yī)藥、部分中游制造（機(jī)械設(shè)備、電氣設(shè)備）。

2、靜態(tài)角度，歷史上再融資需求大。主要集中在化工、部分中游制造（機(jī)械設(shè)備、電氣設(shè)備）、醫(yī)藥、TMT。

3、動(dòng)態(tài)角度，被上一輪再融資收緊壓制，放松之后彈性更大。受上一輪再融資收緊影響最大的行業(yè)是TMT、部分中游制造（機(jī)械設(shè)備、電氣設(shè)備）、房地產(chǎn)、化工。

因此總結(jié)而言，受益最大的行業(yè)是成長(zhǎng)類(lèi)（TMT、醫(yī)藥）、部分中游類(lèi)行業(yè)（機(jī)械設(shè)備、電氣設(shè)備、化工、公用事業(yè)），受益最小的是消費(fèi)類(lèi)（紡織服裝、休閑服務(wù)、食品飲料）、金融（銀行、非銀金融）、上中游類(lèi)行業(yè)（鋼鐵、采掘）。

——中長(zhǎng)期，雙向擴(kuò)容的長(zhǎng)牛正在孕育。松綁再融資勢(shì)必會(huì)吸引來(lái)自各路機(jī)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)資本的中長(zhǎng)期資金加速入市，為其提供入場(chǎng)機(jī)會(huì)及渠道。從而，整個(gè)資本市場(chǎng)將迎來(lái)籌碼端與資金端的雙向擴(kuò)容，并且在注冊(cè)制、退出機(jī)制等制度建設(shè)逐漸完善下，資本市場(chǎng)將更將健康成熟、也將更好的服務(wù)于實(shí)體。中長(zhǎng)期，資本市場(chǎng)重要性提升是必然趨勢(shì)。目前市場(chǎng)仍處于長(zhǎng)周期的底部區(qū)域，雙向擴(kuò)容的長(zhǎng)牛正在孕育中。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、疫情發(fā)展超預(yù)期；2、宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期波動(dòng)。